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周大福:多品牌策略延续 外围压力或增大

周大福:多品牌策略延续 外围压力或增大

产品简介:,集团录得营业额297.03亿港元,同比增涨20.0%。毛利达85.29亿港元,同比增长19.02%。经调整毛应占利润同比上升8.8%,至19.36亿港元,其中包括人民币贬值导致的汇兑损失3.26亿港元。我们

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产品介绍

  ,集团录得营业额297.03亿港元,同比增涨20.0%。毛利达85.29亿港元,同比增长19.02%。经调整毛应占利润同比上升8.8%,至19.36亿港元,其中包括人民币贬值导致的汇兑损失3.26亿港元。我们下调公司2019财年收入增速0.04ppts,由于成本管控超预期,我们预计2019财年股东应占

  中国内地门店升级,新增店铺重点布局三四线财年上半年中国内地收入提升20.6%,主要由于新开店的数目增加,尤其是加盟店。其对集团公司的营业额贡献略微上升0.3个百分点至60.7%。由于新开加盟店数量增加,批发业务收入同比大幅增长42.9%,对集团收入贡献占比提高4.2个百分点至27.3%。2019财年第一、二季度同店销售增长位于低单位数水平(3.8%和5.7%),上半年同店销售增长放缓为4.9%,较2018财年上半年下滑5.4个百分点,1HFY19同店销量增长下滑0.8%。电商业务录得12.7%的零售值增长,占中国内地零售值5.1%及销量14.0%,如计入电商业务收入,则内地的同店销售增长为5.4%、同店销量增长2.1%。内地新增门店286家、关店53家,截至报告期门店数2,682家。其中三线及以下城市的零售点占比53.2%,其次为二线%的零售点位于一线城市。

  同比增长19.1%,主要来自零售业务的增长(23.6%YOY),而批发业务收入大幅减少28.2%,意味着来自港澳地区的加盟商、分销商及珠宝贸易商的销售收入下降。但批发业务的收入贡献占比仅为低单位数,由8.7%下降至5.2%。港澳地区的同店销售增长自18财年第二季度以来超过内地同店销售增长,1HFY19港澳地区同店销售增长24.4%(去年同期为9.5%),同店销量增长13.1%,主要得益于量价齐升。报告期内伦敦金高位回落约10%,加上暑假期间赴港内地旅客回升,共同促使港澳地区的黄金产品销量增加。

  及估值考虑到人民币维持长期贬值趋势,我们预测公司19财年收入及净利润增长在高单位数水平,给予2019、2020财年18x、16.5x市盈率。目前公司对应估值在平均方差(19.05倍)以下,根据-1STDV对应估值13.12倍,我们认为股价对应估值于13倍以下为可买入的合理区间。

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