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瑞博娱乐汇金债的“棘轮效应” 金融内部体系中

  8月24日,汇金债首期400亿开始招标(可追加发行至多140亿),汇金债的发行主要是用于“向进出口银行和出口信用保险公司两家机构注资,以及参与工行、中行和建行三家银行再融资”,总发行规模为1875亿元。

  之所以汇金要参与工行、中行和建行等大型商业银行再融资,是因今年工行等大型银行都出现资本金下降情况。需要解释一下信贷引发资本金下降的机制。中国银行业经历了贷款5级分类的风险管理模式改造后,形成了类似“信贷准备金”制,即银行发放贷款需要进行相应的计提,如果贷款是正常类(没有还款问题),那么对正常类贷款提取1%准备金,当然如果是关注类的贷款则计提25%,次级类是50%,可疑类是75%而坏账类则是100%。计提准备都是从银行的自有资本金里面“出”,也就是说,信贷将“消耗”银行资本金。如果银行资本金不足,即使银行有足够的储蓄资金可以放贷,银行也无法贷款。

  如果监管部门质疑银行的坏账水平,比如银行将关注类、可疑类的放在正常类里面,意味着将出现风险敞口。但由于没有掌握足够的数据,为了防御风险上升,银行们就会被要求提高覆盖率水平,例如从100%提高到150%,这意味着每一类的坏账计提水平都上升了50%。这是防范银行信贷管理上“道德风险”的手段。

  去年的放贷,让工行资本充足率从2008年末的13.06下降到12.6%,中行则从13.43%下降到11.63%。而监管部门要求大行的资本充足率保持在11%的基准线万亿,这意味着银行资本金将继续下降,资本金缺口问题成为关注焦点。据相关估测,2010年工交中建四大行融资量大约在1500亿,再加上股份制银行800亿,大约会在2300亿水平。

  坦率地说,用汇金债募集资金,汇金公司再参与银行的融资,从而提高银行资本金,它的本质是一种“储户的储蓄变成银行的资本”。原因很简单,银行因资本金不足不能放贷,并不表示银行内没储蓄资金可贷,那么先让银行动用储户的储蓄资金购买汇金债,然后汇金将债券募集来的钱参加银行的配股,这笔钱就成为银行的资本金,资本金充足后,银行就可继续大规模地放贷了。随后又出现银行新一轮资本金又不足,但大量的货币投放将带来储蓄资金的上升,这时候汇金债再次出现,将储蓄又变成银行的资本金,以此循环。汇金债本质是一种金融体系内的杠杆率的水平升高。

  今年一些防范金融风险举措,比如要求银行提高坏账覆盖率、将银信合作叫停表外业务表内化并提高坏账准备、提高地方融资平台的坏账准备,这些行为导致银行资本金缺乏,因无资本金“配套”从而可贷资金不足(不是储蓄资金缺乏),银行需要大规模融资,监管者又开发汇金债一类的金融工具来充实银行资本,继续提高其放贷能力。绕了一圈,最后发现,规避风险提高坏账拨备最终可能以加大贷币投放的方式增加了通胀压力,而通胀是社会风险,其实这是用社会风险来置换经济风险。


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